国庆中秋"双节"期间，南向资金“缺位”，叠加近期美债收益率不断走高，港股表现整体低迷，一度探底。

国庆节后港股复市首日（10月3日），恒生指数全日下跌2.7%，收报17331点。次日恒生指数继续下跌，一度下探至17094点，创2022年11月以来新低。此后两日（10月5日～10月6日）震荡回升，分别微涨0.1%、1.58%，但仍低于节前水平。

值得注意的是，市场低迷的同时，国庆期间部分机构资金正在“抄底”港股ETF，部分头部港股上市公司也延续此前大手笔回购态势，密集披露回购计划。不少机构人士表示，仍看好港股后市行情。

两因素导致港股现颓势

“双节”期间，港股呈现震荡走低行情。

中秋节（9月29日）短暂上涨后，国庆期间港股震荡走低。恒生指数从17809点（9月29日收盘价）震荡下行至10月6日的17485点，下跌1.8%。恒生科技指数从3920点（9月29日收盘价）下跌至10月6日的3816点，跌约2.6%。本就长期陷萎缩的港股流动性表现也不佳。10月5日、6日，港股单日成交额均低于500亿港元，创2020年1月以来新低。

拉长时间线来看，8月以来港股大幅回调。恒生指数累计下跌12.91%，恒生中国企业指数下跌13.41%，恒生科技指数下跌16.13%。

有业内人士认为，港股持续下探与国内、国际资金面情况有关。一方面，由于节假日因素，此前港股流动性的“主力军”之一南向资金缺位。根据农银证券研报统计，9月份，中国内地投资者通过港股通购买港股约占股本证券日均交易额近两成。因此，内地投资者通过港股通购买渠道暂时关闭，形成短期利空因素。

另一方面，近期美债收益率不断走高，全球风险资产承压，港股也在其列。10月初以来，美国ISM制造业指数、非农就业人数等多个关键指标数据公布，年底加息预期升温，美债收益率快速拉升。10月4日，有着“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率一度飙升至4.89%，再创2007年以来新高。

由于港元和美元联系汇率机制，中国香港利率周期跟随美国。香港特区政府债券收益率不断上升，导致低风险政府债券与高风险股本证券之间的替代效应不断增强，流动性从港股流出。农银证券在研报中指出，截至9月底，10年期债券收益率较股息收益率高出0.33个百分点。过去10年，10年期债券收益率平均比股息收益率低1.60个百分点。从当前中长期投资者的角度来看，股息收益率虽然有所上升，但与债券收益率相比并不具有吸引力。

一名香港市场资深投资人士认为，港股市场换手率较低，多以中长期投资者为主，对股息收益率、债券收益率变化相对敏感。因此，若债券收益率持续高于股息收益率，对港股市场将产生负面连锁反应，二级市场股票成交量下降，市场估值将受到压制，一级市场股票集资能力减弱。

这些资金进场“抄底”

不过，在港股国庆行情受挫之时，机构资金“抄底”情绪渐浓。

其中，中秋、国庆期间港股上市公司仍持续回购，成为稳定“撑场”力量之一。

根据Choice数据，“双节”期间（9月29日～10月6日），共有69家港股公司进行回购，涉及金额达62.66亿港元，其中不乏腾讯控股（00700HK）、友邦保险（01299.HK）、小米集团（01810.HK）等龙头公司。腾讯控股回购20亿港元、汇丰控股回购18.91亿港元，回购金额居前。

拉长时间线来看，Wind数据显示，截至10月6日，2023年港股回购总额超850亿港元，而2021年、2022年全年港股回购金额分别为381亿港元、1024亿港元。“回购通常意味着上市公司认为当前自家的股票价格远低于其内在价值。”浙商国际分析师沈凡超认为，市场的回购数据对未来市场走势有着一定的指导意义，港股市场自2008年以来经历过五轮公司回购潮，回购潮均在熊市中发生，并在随后伴随着一波上涨行情。

除港股公司自身大力回购外，也有机构在国庆期间逢低“抄底”港股。10月3日，港交所上市的华夏恒指ESG ETF获得大额资金净申购，根据Wind数据，其资产净值从9月28日的7.3亿港元一路上涨至10月6日的75.13亿港元，净流入资金超67亿港元。

华夏基金（香港）表示，这次机构客户是香港领先的MPF（香港强制性公积金）机构投资者。据悉，MPF也被业内称为“香港的社保”，香港积金局于7月30日发布的《2022~2023年报》报告显示，截至今年3月底，强积金总净资产为11100亿港元，其中8510亿港元为净供款，占比77%。有业内人士分析，MPF进入股市将形成正循环，资金涌入可以增强市场信心，为持续不振的港股注入“强心针”，而港股反弹也将进一步增厚MPF的收益。

事实上，虽然国庆期间港股市场持续低迷，但不少机构仍看好后市行情。建银国际首席策略师赵文利认为，年初至今港股先后经历三轮下跌，但近期下跌动能已逐步收敛，四季度有望峰回路转，酝酿一轮反弹。综合考虑内外环境，港股四季度或前低后高、总体呈现倒V形走势，恒生指数波动区间介于16500～20000点。

中泰国际策略分析师颜招骏也持相似观点，他认为美联储紧缩与中国经济增长动能磨底仍然是困扰港股的两大主要因素。在强美元及高利率的约束下，港股短期很难吸引增量资金流入，因此缺乏明显的上升空间。但中国经济动能逐渐修复，企业盈利下修压力纾缓、港股通的流入、中美关系缓和的预期等都为港股带来支撑。