为全面呈现国内产业升级趋势，更好地服务投资者深刻理解公司行业基本面，上海证券交易所与第一财经联合推出“与高质量发展同行”《行业大咖云讲堂》系列节目。贯穿2021年全年，与头部券商的资深行业首席分析师一同，系统梳理投资研究框架，践行价值投资理念。
本期节目邀请的是申银万国证券研究所执行总经理、信息化部门总监、计算机首席分析师刘洋。作为投资者关心的成长领域，计算机行业的价值、技术、模式、业绩、估值会对投资者的评估产生困扰。本次云讲堂课程中，刘洋深入分析基本面，为投资者讲述哪些产业链有投资机会、什么样的业务形态最受欢迎、业绩评估的重要因素有哪些，最终为投资者指出“行行出状元”的计算机行业的光明前景。
以下为此次课程的核心观点：
1.光明的前景和曲折的当前
当前，A股计算机企业分化明显、跨代生存能力不高，大量一代电子领军企业在第二代现金流变差，第三代利润增速也随之下降。同时，由于大部分公司管理不佳，行业平均市值呈现周期性，并伴随越来越明显的胖尾（fat tail）现象。
2.政策与“主题”
科技政策与补贴重要吗？政策与补贴只影响初始状态，内部架构和企业运营才决定正常状态，更多的是需要关注商业模式、业绩等因素。但是，政策鼓励研发是计算机行业尤其是软件研发领域的重要趋势。
3.业务、商业模式与产业链
业务：计算机行业的业务形态共有六种组合方式，这些形态的业绩增长和利润率归纳是主要参考指标。针对不同业务形态对客户进行归纳，可分为2G、2B、2C，不同客户在自由现金流、营业周期等方面的优势也不尽相同；
商业模式：计算机行业有六个商业模式，每个模式恰好比上一个模式利润翻倍；
产业链：计算机行业的短产业链促成了“波特五力”分析，得出“行行出状元”的光明结论。
4.业绩怎么看
人力成本是决定行业利润增速的最大因素；
业绩评估的重要依据是人均效率；
理解研发、IT领域的螺旋成长；
由于计算机行业产业链短、横向长、清库存，自产负债表和现金流表现早于利润表。
5.估值难吗？
估值的本质，原本是现金流折现。
当前，估值的难点主要包括产业处于不同阶段、竞争和波动，全球科技股曾经用过不同估值方法，包括PS、PE/PEG、EV/EBITDA、Pipeline估值等，最终都对应了理性的P/E估值。
6.科创板的计算机
科创板中计算机公司占比高，核心技术人员、研发、上市标准是其特色因素。同时，该板块以数据校验为参考，推出适应不同产业阶段和商业模式的评估流程。投资者可根据“公司三问”选择特定公司的估值方式。
