为全面呈现国内产业升级趋势，更好地服务投资者深刻理解公司行业基本面，上海证券交易所与第一财经联合推出“与高质量发展同行”《行业大咖云讲堂》系列节目。贯穿2021年全年，与头部券商的资深行业首席分析师一同，系统梳理投资研究框架，践行价值投资理念。

本期节目邀请的是长江证券通信行业首席分析师于海宁。本次云讲堂课程中，他从三大方面着重分析通信行业的投资方向和逻辑，分享通信行业研究思路和方法。

1、通信行业研究什么？

1）大型局域网分为核心层网络、汇聚层网络和接入层网络；

2）有线通信领域，基础宽带持续拓展，当前通信网络全面迈向FTTH，并且从百兆带宽走向千兆时代；

3）无线通信正在引领时代变迁；

4）电信运营环节，除三大运营商外，还加入了中国广电。

2、通信行业的研究框架与特点

电信产业链包括上游零部件、主设备商、运营商、5G流量应用、产业互联网等。

随着人口红利逐步见顶，流量红利快速消化，运营商经营瓶颈显露。2019年6月，工信部要求规范整顿“不限量”套餐，同时取消市场份额考核，行业从竞争走向竞合。在资费趋稳下情况，流量依旧保持近30%-40%的增速，2019年以来电信业务收入累计同比增速V型反转。未来，产业互联网将成为电信行业的增长新动能。

此外，截至2019年年底，国产北斗导航型芯片模块已出货超1亿片，北斗导航型芯片、模块、高精度板卡和天线已输出到100余个国家和地区。未来国内北斗公司有望向海外导航龙头天宝看齐，当前北斗核心公司相关业务收入和利润为天宝的25%左右。

3、通信行业财务特征

5G建设大潮下，电信运营商再次扩大投资。中国移动无线侧4G建设期较3G建设期总投资弹性为1.96倍，而4G建设期较3G建设期年均投资弹性为1.36倍。

对于设备商和基站配套厂商而言，这种上游需求的周期性决定了其营业收入和业绩的波动性。