上市首日盘中大跌近20%，投资者中一签就要亏损1.6万元左右。顶着第一家上交所、港交所、纳斯达克三大交易所上市公司的光环，也未能挽救百济神州（688235.SH）A股上市首日破发。

12月15日，是百济神州正式登陆上交所的第一个交易日，但却遭遇开盘即破发。截至当日收盘，其股价大跌超过16%，成为2021年为数不多的首日破发新股。

虽然募集资金规模巨大，并且在纳斯达克上市多年，但百济神州至今尚未盈利，过去三年半净利润亏损额超过200亿元，而其IPO的发行价，又在A股中位于前列。在此情况下，在认购阶段，百济神州就被投资者放弃认购超过100万股，弃购金额约2亿元，一度创出科创板新股弃购金额新高。

高价、弃购与破发，是否存在必然联系？数据显示，2016年5月30日至2021年12月15日，共有1852只新股上市网上投资者放弃认购的有1769只，但破发的仅有40只。但记者统计发现，在上述期间，除百济神州的40只首日破发股中，共有13只个股出现弃购情况，而这13只新股都存在发行价较高的情况。

“绿鞋”难救首日破发

12月15日，百济神州开盘即破发，在大跌8.12%后继续跳水，早盘最低报155.02元/股，跌幅达19.51%。截至当日收盘，其股价为160.98元，跌幅仍达16.42%。

从发行价上看，百济神州发行价高达192.6元/股，仅次于禾迈股份（557.80元/股）和义翘神州（292.92元/股）。按15日收盘价计算，投资者中一签约亏1.6万元。

作为股价稳定措施，百济神州授予了中金公司15%的超额配售选择权，亦即俗称的“绿鞋”。但从首日走势来看，绿鞋似乎并未发挥作用。

早在2016年，百济神州就在纳斯达克上市，成为首家在美国纳斯达克交易所上市的中国创新型生物科技公司。2018年，百济神州又登陆香港联交所，成为首家同时纳斯达克、港交所上市的公司，也是港交所修改上市规则，允许没有收入、未盈利生物科技公司上市后，迎来的第一批生物医药类上市公司。

招股书显示，百济神州是一家全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物。此次在A股上市，行使超额配售选择权之前，该公司募集资金总额为216.3亿元，全额行使超额配售选择权之后则为249.1亿元，资金将用于药物临床试验研发、研发中心建设、生产基地研发及产业化项目和营销网络建设，其中药物临床试验研发项目拟投入募集资金132.46亿元。

虽然募集资金规模巨大，并且在纳斯达克上市多年，但百济神州至今尚未盈利。数据显示，2018年至2021年上半年，百济神州归属于母公司股东的净利润分别为-47.47亿元、-69.15亿元、-113.84 亿元及-24.93 亿元。截至 2021年6月30日，该公司累计未分配利润为-300.76亿元。

由于新药研发、生产、商业化是一个投资大、周期长、风险高的过程，在药物早期发现、临床前研究、临床开发、监管审查、生产、商业化推广等多个环节都需要百济神州持续投入。

因此，百济神州也在招股书中提示，随着公司持续进行候选药物开发及寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施、商业化在研药物（包括公司自主研发及获授许可的在研药物），公司存在未来继续亏损的风险，且该等亏损可能会在近期内进一步扩大。“在可预见的期间内无法现金分红且未来可能被上交所启动退市程序的风险。”

记者注意到，就在不久前，存在类似情况的迪哲医药，IPO首日股价也大幅下挫，收盘跌幅高达21.83%。数据显示，2018年至2021年上半年，迪哲医药净利润亏损约1.74亿元、4.46亿元、5.87亿元、2.99亿元，亏损规模呈现逐渐放大之势。

迪哲医药医药也称，未来仍 需较大规模的持续研发投入，用于在研项目的临床前研究、临床试验及新药上 市申请等研发活动，但创新药物的临床试验费用较高、 时间较长、参与方较多，临床试验结果受多种外界因素影响，在研项目的临床结果具有较大的不确定性。

高价、弃购与破发之间的联系

发行结果显示，百济神州网上投资者缴款认购数量约为4038.7万股，认购资金约为77.78亿元；网下投资者认购5637.72万股，认购资金约为108.58亿元。

由于发行价较高，而公司又至今未能盈利，在认购阶段，百济神州的弃购数量达到103.25万股，对应金额约2亿元。按1.15亿股的发行量计算，其整体弃购率为0.9%，占网上发行股份的2.49%，投资者弃购的部分将主要由承销商中金公司包销。

不论是弃购率占网上发行股份比例，还是新股发行的比例，百济神州的弃购率，在新股中都位居前列。在新股放弃购方面，迪哲医药与百济神州也是“同病相怜”。

 数据显示，网上投资者放弃认购股数共计14.821万股，占网上最终发行股份的1.29%，占新股发行的0.37%，放弃认购金额共计779.28万元。

除了投资者弃购，百济神州、迪哲医药都有发行价价高的共性。截至12月15日，沪深两市今年上市的458只新股中，迪哲医药以52.58 /股的发行价排在第50位，股价与百济神州都处于约前10%的序列中。

那么，定价贵、弃购多、首日破发三者之间，是否存在必然联系？今年以来，沪深两市的新股中，包括百济神州、迪哲医药在内，共有12只新股在上市首日破发，这些破发的新股，又存在哪些共性？

通联数据Datayes！统计了2016年5月30日至2021年12月15日上市的1852只股票发现，股价首发日上涨的有1802只，占比达到97.35%，最高为读客文化，涨幅为1942.58%，平均涨幅则为97.62%；破发的有40只，占比为2.16%，成大生物下跌幅度最大，达到27.27%，平均跌幅为11.40%；股价维持不变的有9只，占比0.49%。

在这些个股中，出现网上投资者放弃认购的有1769只，占比95.57%；这1769只股票上市首日平均上涨97.53%。截至12月15日，A股今年以来有458只新股遭遇弃购，弃购总市值10.47亿元，其中四季度已经达5.25亿元。

其中，网上投资者放弃认购金额最多的前100大股票，首发日平均涨幅45.68%，破发的有2只，分别为新点软件（首日破发4.5%）、迪哲医药（首日破发21.83%）。今日破发的百济神州弃购金额位列所有股票的前三，排在其前的分别为邮储银行（弃购6.16亿元）和禾迈股份（弃购3.63亿元）。

这意味着，高弃购与破发，似乎没有必然联系，高弃购未必就一定破发。但高定价又高弃购的新股，首日破发的概率明显上升。

据记者统计，除百济神州的40只首日破发股中，共有13只个股出现弃购情况，占比32.5%。而这13只新股发行价格全部超过30元/股，发行价超过50元/股的多达8只，占比高达61.5%，平均发行价高达71.24元/股。其中最低的戎美股份，发行价为33.16元/股，而发行价最高的正是百济神州。