再融资新规之后，上市公司再融资的动向备受市场关注。

中国石化（600028.SH）9月4日公告，120亿元定增申请被问询，主要涉及募集资金是否投向主业、融资规模的合理性，以及关联交易与财务公司、同业竞争、财务性投资等方面。5日截至收盘，中国石化股价跌破每股净资产值，总市值位居A股市场第12位。

而再融资新规对大规模再融资与破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资有所限制，并要求严格执行融资间隔期要求，募集资金应当投向主营业务。

再融资新规发布后，上市公司发布的再融资预案数量减少。根据Wind数据，自8月27日以来，市场没有新增定增预案。另据沪深北交易所网站，自8月27日以来仅有北交所新增受理1单再融资申请。

纯达基金定增策略基金经理唐光英对第一财经称，本轮政策对已经拿到批文的项目暂未看到实质影响，统计显示存量获批的定增项目接近100家，因此，政策短期对定增市场影响有限，中长期供给端受限，定增项目总量减少，但整体质量会有所提高。

中国石化120亿定增申请被问询

今年3月，中国石化披露了定增预案，到8月14日再融资申请获得交易所受理，并于9月3日进入问询环节。

9月4日晚间，中国石化公告了交易所发布的首轮审核问询函，本次募投项目必要性、融资规模与效益测算、关联交易及财务公司、同业竞争、财务性投资以及其他等六方面的问题被问询。

根据募集说明书，中国石化拟向控股股东中国石化集团发行约22.39亿股，募集资金总额不超过120亿元，投资包括两大方向五个项目。一是清洁能源方向：天津LNG项目三期工程一阶段 （拟投45亿元）、 燕山分公司氢气提纯设施完善项目（拟投2亿元）；二是高附加值材料方向：茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造项目（拟投48亿元）、茂名分公司5万吨/年聚烯烃弹性体（POE）工业试验装置项目（拟投9亿元）、中科（广东）炼化有限公司2号EVA项目（拟投16亿元）。

交易所要求中国石化说明，本次募投项目的具体内容，与公司现有业务的关系，是否涉及新产品、新技术，募集资金是否投向公司主业；是否已具备募投项目实施所需的核心技术；本次融资规模的合理性。

关联交易方面，交易所要求中国石化结合该公司在集团下属金融机构的存贷款金额、存贷款利率、该公司在第三方金融机构的存贷款金额及利率情况，说明该公司在集团下属金融机构存贷款规模的合理性；以及控股股东、实际控制人是否存在通过集团金融机构变相非经营性占用公司资金。

根据申报材料，截至今年一季度末，该公司拥有衍生金融资产153.38亿元、长期股权投资2361.78亿元、其他权益工具投资7.28亿元。

由此，中国石化被问询，本次发行董事会决议日前6个月至本次发行前新投入的和拟投入的财务性投资情况，是否从本次募集资金总额中扣除；相关对外投资的时间、投资标的与公司主营业务的关联性及协同性。

值得注意的是，8月27日，证监会发布消息称，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

根据Wind数据，截至9月5日收盘，中国石化总市值7088.04亿元，位居A股市场第12位；当日收报6.34元/股，而该公司今年中报的每股净资产为6.6438元/股，目前已破净。

中国石化称，本次发行尚需上交所审核通过及证监会作出同意注册的决定后方可实施，最终能否通过上交所审核并获得证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。

再融资放缓影响几何？

除了上述限制之外，证监会表示，严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。

再融资新规发布后，上市公司发布再融资预案数量减少。根据Wind数据，上市公司首次披露定增预案的最新时间停留在8月26日，自8月27日至9月5日期间，市场没有新增定增预案。可转债方面，仅东亚机械发布向不特定对象发行可转换公司债券预案。

从交易所受理来看，据沪深北交易所网站显示，自8月27日以来至9月5日，沪深交易所没有新受理的再融资项目；北交所新增受理了1单再融资申请。

另外，近期也有多家上市公司终止定增事宜，包括杭可科技（688006 .SH）、万科A（000002 .SZ）、阳普医疗（300030.SZ）、中元股份（300018.SZ）等。

其中，杭可科技称，鉴于目前相关监管政策、资本市场环境发生变化，公司综合考虑实际情况、 发展规划等诸多因素，并与相关各方充分沟通及审慎论证，经审慎决策，决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项。阳普医疗称，鉴于目前市场情况复杂多变，结合公司具体情况，经公司审慎考虑，申请撤回本次以简易程序向特定对象发行股票的申请文件，并将根据市场情况适时重新申报。

“监管政策的本质是谨慎把控定增发行节奏，‘扶优限劣’。目前来看，投行反馈再融资项目流程进度的确有所放缓，但新发预案、交易所审核、证监会批文仍在陆续通过，我们认为再融资‘放缓但不会停止’。”唐光英对第一财经称。

可转债也已成为国内上市企业再融资的重要工具之一。对于再融资新规对转债市场的影响，兴业证券固收团队认为，对于转债发行影响最大的是对大规模再融资限制、对于破净的限制，而破发、财务投资比例、募集用途的影响较为有限。

“在条款定调不变且假设对于50亿元以上转债发行限制的情况下，预计对于2023~2024年转债发行规模的影响大概在1109亿元，没有被限制的大概有1480亿元；对于发审委审批之后的品种，预计2023年供给有一定影响，影响规模大概38亿元，未受影响的约390亿元。”兴业证券固收团队称。

那么在再融资新规下，市场参与主体将采取怎样的策略应对？

“在实际投资上，我们会更加密切关注折扣率的变化。未来项目供给减少，如果需求端没有大的变化，可能导致折扣率收窄，折扣无法弥补流动性损失，这种情况我们会谨慎参与，如果是优质项目，我们会选择通过‘定增+安全气囊’的策略增大安全性。”唐光英称。